金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上竹荪煮多久交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利(lì)率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部(bù)分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的广(guǎng)告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相(xiāng)关(guān)论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名(míng)的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分竹荪煮多久化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下(xià)降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的(de)主要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高竹荪煮多久端(duān)节前下(xià)降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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