金融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当(dāng)前中(zhōng)国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年(nián)底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增(zēng)强，价格(gé)回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低(dī)、国(guó)内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响还会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期(qī)下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于(yú)温(wēn)和(hé)区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时(shí)通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加(jiā)之疫(yì)情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一(yī)度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平(píng)衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经验显示(shì)，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价(jià)格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xià两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音n)下活动相关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资(zī)金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间信(xìn)用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不(bù)同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复(fù)主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随(suí)融(róng)资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的(de)消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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