调油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调明(míng)显不一(yī)。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由(yóu)于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之(zhī)相(xi反函数的性质是什么意思，反函数得性质āng)关性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂(liè)差出(chū)现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年(nián)极(jí)端的调(diào)油行情使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)预(yù)期今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的(de)概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但当(dāng)前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即发(fā)，而(ér)经历过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年(nián)已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出(chū)口美国(guó)芳(fāng)烃的数量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和(hé)去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是(shì)炒作(zuò)调油需(xū)求的主要时(shí)期(qī)，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不(bù)及(jí)去年。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从反函数的性质是什么意思，反函数得性质(cóng)而导致(zhì)了(le)美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油(yóu)需求(qiú)被(bèi)赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润可(kě)观的(de)经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振(zhèn)高(gāo)度(dù)将(jiāng)极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月(yuè)下旬(xún)开始(shǐ)美(měi)国汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但(dàn)是在(zài)当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合(hé)约换(huàn)月(yuè)，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 反函数的性质是什么意思，反函数得性质