来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激<走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受/strong>

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式(shì)，会议(yì)要求“把发(fā)挥(huī)政策(cè)效力和激(jī)发经营主体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通(tōng)过(guò)改革开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的(de)增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受(tí)。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是(shì)以(yǐ)提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的要求，本(běn)次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持有条件(jiàn)的自(zì)贸试(shì)验(yàn)区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的(de)理解是(shì)，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电(diàn)桩、储能等(děng)设(sh走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受è)施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到(dào)了(le)“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济修复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制。