财联社(shè)记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数(shù)据(jù)发(fā)布会(huì)上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节(jié)节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之(zhī)下钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存(cún)在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的(de)收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区(qū)大(dà)型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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