2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下(xià)，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预(yù早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称)期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司(sī)的(de)扶(fú)持力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与之同(tóng)步(bù)的是(shì)上市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电池片(piàn)环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的(de)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格(gé)依然(rán)处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平(píng)均(jūn)毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚的(de)背后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会(huì)硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。 早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称p>

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存(cún)货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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