四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无(纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年来(lái)国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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