昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我们(men)很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右(yòu)的(de)时间里，美(měi)国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货币(bì)储备地(dì)位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格(gé)低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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