2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业(yè)经营数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大(dà)对上市公司的(de)扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公司在去年(nián)电(diàn)池(chí)片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨(jù)额(é)订(dìng)单(dān)，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设(shè)备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的(de)板块(塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈(yíng)利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有库存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大全(quán)能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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