5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数(shù)据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药(yào)企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服(fú)务网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三级(jí)医(yī)院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的(de)医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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