2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量(liàng)不(bù)断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持(chí)力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年(n结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少ián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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