财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是中国平(píng)安(ān)在4月27日迎(yíng)来(lái)时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来(lái)涨停(tíng)，而上(shàng)一(yī)次(cì)涨停分别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归(guī)因为两份会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央企估值回(huí)归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办(bàn)；另外一(yī)份则是沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国式(shì)现(xiàn)代(dài)化中(zhōng)促进金融(róng)业估值提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去的A股(gǔ)市场对部分传统行(xíng)业国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股(gǔ)的低(dī)燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗估值、高分红(hóng)，银(yín)行为(wèi)首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回(huí)报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温(wēn)和复(fù)苏预期之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的(de)青睐。有了(le)多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融(róng)板块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种单一(yī)衡量逻(luó)辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特估有望持续(xù)为投资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国(guó)银(yín)行、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银(yín)行大(dà)涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对(duì)于(yú)银行(xíng)股的(de)大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看不起(qǐ)的那(nà)些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值(zhí)的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理吴(wú)鹏也(yě)表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率预期下行、中特估政(zhèng)策背景下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季(jì)节，银(yín)行股等来了久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全(quán)市场(chǎng)42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量(liàng)同样可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预(yù)期极度(dù)悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余(yú)银(yín)行均处(chù)于“破净”状态(tài)。在这一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场人(rén)士指出(chū)，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资产质量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题(tí)板块更强(qiáng)的优势，据财通(tōng)证券研报(bào)，国有大行(xíng)近五年(nián)分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定(dìng)分红符(fú)合(hé)价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比(bǐ)极低(dī)也为调仓提供(gōng)了(le)空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股(gǔ)型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著(zhù)低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财(cái)联(lián)社表示，高股息策略(lüè)以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高(gāo)的(de)安全边际可以为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史(shǐ)低位的(de)银行板块是高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行板(bǎn)块在一季度是业(yè)绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对比，在(zài)中特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国(guó)有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的(de)银行估(gū)值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是(shì)偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较大(dà)的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改(gǎi)革有(yǒu)望(wàng)使得(dé)这些问题(tí)得到(dào)改善，从而(ér)提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)的走强(qiáng)，有市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射(shè)包括不限于大金(jīn)融爆发(fā)往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来(lái)看，市(shì)场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大(dà)市(shì)值的(de)板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本次表现也不是单一(yī)的(de)，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因此不能单(dān)一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易(yì)结(jié)构容易被表征为(wèi)市场波动的(de)前奏，但市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨(jù)大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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