上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着(zhe)可转债一(yī)起退(tuì)市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大(dà)多数(shù)上市公司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较(jiào)高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出(chū)现压缩的(de)标的(de)。并(bìng)密切(qiè)关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资(zī)者利(lì)益。 羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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