昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来(lái)的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快ine-height: 24px;'>尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒(má尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快ng)格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司(sī)传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个(gè)下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买西方(fāng)石油的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关(guān)部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将对行业的(de)发展不(bù)利(lì)，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个(gè)月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价(jià)目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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