大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统武契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他(tā)们(men)最终(zhōng)承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩(yán)油非常规(guī)能(néng)源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市(shì)场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的(de)可能(néng)性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级(jí)分析师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利(lì)润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面(miàn)对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易(yì)获得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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