钠电池产能规划从0到(dào)10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿拟(nǐ)撬动(dòng)54亿乃至94亿投资，传艺科技(jì)是(shì)真跨界(jiè)还是(shì)奢(shē)望，飙涨后又(yòu)腰斩的股价似乎已经(jīng)给出注脚。

　　去(qù)年6月以来，萦(yíng)绕在(zài)键盘生产商传艺(yì)科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热(rè)门又(yòu)令人遐想的题材搭配公司释放钠电池项(xiàng)目进(jìn)展的“积(jī)极主动”，在2022年刺激着(zhe)传艺科技(jì)股价迅速飙(biāo)涨4倍，甚至(zhì)期间还祭出“七连板”和“五连板”妖股走势。然(rán)去年末以(yǐ)来，抛“利好(hǎo)消息(xī)”催(cuī)涨股价的套(tào)路(lù)完全失灵，股价又在4个多月(yuè)时间极速腰(yāo)斩(zhǎn)。即便是3月末扔出30亿元定增预(yù)案投建年产5.5GWh钠电(diàn)池(chí)项目，传(chuán)艺科技也只收(shōu)获了短暂(zàn)的上涨，而后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过(guò)山车式的涨(zhǎng)跌折射的是市场对传艺科技高调(diào)跨(kuà)界钠电(diàn)赛道故事的(de)怀疑：从(cóng)宣布跨界(jiè)到现在，时间不过10多月，规划(huà)产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿元乃(nǎi)至94亿元的投(tóu)资成本？巨头环伺、落地(dì)产能骤增、锂(lǐ)价持续(xù)下(xià)行，在愈加(jiā)拥挤(jǐ)的赛道上，夸下海口的产能(néng)又该如(rú)何消化？过(guò)往投资计(jì)划(huà)频频(pín)“跳(tiào)票”、实际效(xiào)益(yì)与预(yù)期(qī)天差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目如何让(ràng)人信服？

　　跨界钠电(diàn)池，股价“过山车”

　　早在20世纪(jì)70年(nián)代，钠(nà)离子电(diàn)池便与锂离子电池同(tóng)时(shí)期萌(méng)芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电(diàn)池能(néng)量密度较低，导(dǎo)致其(qí)研(yán)发(fā)进度大大落后于了锂电池。直(zhí)到2020年后(hòu)，随着钠(nà)电关键技术完成突破以(yǐ)及锂价不断(duàn)飙升，钠电才(cái)作为锂电“备(bèi)胎”之(zhī)一重(zhòng)回人们重视。尤其(qí)2021年(nián)7月，宁德时代推出第一代钠离子电池，掀(xiān)起钠电风潮，并将(jiāng)风(fēng)口带到了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股(gǔ)钠电炒作如日(rì)中(zhōng)天(tiān)之际，传艺科技于去年(nián)6月22日晚(wǎn)间高调(diào)宣布(bù)入局(jú)。彼时的公告显示，公司拟(nǐ)投资(zī)3000万元通过全资子公司江(jiāng)苏智纬电子科技(jì)有限公司（以下简(jiǎn)称“智纬(wěi)电子”） 同海盈汇(huì)鑫企(qǐ)业、自(zì)然人杨磊和杨崇义合作设立控(kòng)股孙公司江(jiāng)苏传艺钠电科技有限公司（公司持(chí)股75％，以下简称“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停(tíng)，当日盘后(hòu)公司迫不及待召开电话会议(yì)，向合计(jì)64名分(fēn)析师(shī)和个人(rén)投资者披(pī)露跨界钠电的各(gè)种细节。根据规(guī)划，传艺(yì)科技钠电池项目中试线2022年投产(chǎn)，一(yī)期2GWh的(de)产能2023年投(tóu)产，二期计划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话，股价更加疯涨。加上(shàng)6月23日的(de)涨停，传艺科技(jì)宣布跨(kuà)界(jiè)后一口气收出(chū)7个涨停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电(diàn)消息催涨股价的(de)前车在前，传艺科技开始有意无意(yì)地(dì)“主动”披露钠电项(xiàng)目(mù)进展，而公司股价也(yě)往(wǎng)往在公告披露后录得大幅(fú)上涨。去年12月5日盘中，公司股价一度摸高至(zhì)54.44元/股，相较于跨界(jiè)钠电(diàn)池(chí)前(qián)10元/股(gǔ)左右的温吞股价，不(bù)到(dào)半年的时间已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后，公(gōng)司(sī)股价开始(shǐ)掉头向下(xià)，无(wú)论其(qí)如何发(fā)布“利好”消息，股价也再难掀大风浪，反而随(suí)着时间的推移，迅速回(huí)落。截至4月20日(rì)收(shōu)盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月时间已(yǐ)经(jīng)较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由于(yú)在(zài)2022年6月23日盘后，公(gōng)司迫切召开电话会并(bìng)在(zài)《投资者(zhě)关系活(huó)动(dòng)记录表》中对(duì)外发布钠电池业务(wù)未(wèi)来(lái)规划(huà)、技术水(shuǐ)平等涉及(jí)公司经营的重大信(xìn)息，但直至2022年7月9日才正式通过《关于对(duì)深圳证券(quàn)交易所关注函(hán)回复的公告》补充披(pī)露相关事项，传(chuán)艺科技及公司董事长兼总经理邹伟民(mín)、时任(rèn)董(dǒng)秘许小丽还遭深(shēn)交所通报批(pī)评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从(cóng)哪里来(lái)？

　　回看传艺科技股价“过山车”式上下，背后纵有游资推波助澜，但归根结(jié)底还是其资金(jīn)有限(xiàn)与钠电产能(néng)规划“大跃进”不匹配(pèi)无法(fǎ)让市场信服造成的(de)。

　　根据公司定增(zēng)预案，钠电池二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目建成后(hòu)，公(gōng)司产能将达(dá)到10GWh。而根据公司此前对(duì)交易所回复函和2023年(nián)度定(dìng)增预案，公司规划的10GWh钠电池项目的投资(zī)成(chéng)本(běn)约54亿(yì)元。其中，土地(dì)购置及厂房成本约4亿(yì)元(yuán)，10GWh产能(néng)需(xū)投入的装修及设备成本约50亿元。

　　实际(jì)上，传艺科技规划的钠电产(chǎn)能(néng)远不止这公告(gào)出来的10GWh。据(jù)传艺(yì)钠电官微消息(xī)，公司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年(nián)7月，公(gōng)司决定，发挥(huī)资金优(yōu)势，投资50亿元(yuán)，新征410亩土地，用30个(gè)月的时间，新上钠(nà)离子电池全供应(yīng)链项目，逐步形成年产(chǎn)3万(wàn)吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解(jiě)液的生(shēng)产能力；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣工投产；目前，4.5GWh量产线(xiàn)已经开始(shǐ)试产(chǎn)试销，6月底有望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时提到的钠电产能规划(huà)，来源(yuán)：传艺钠电(diàn)官微

　　若按邹伟民的(de)说法，传艺科技在(zài)上述的(de)54亿(yì)元资金外，还(hái)需(xū)要(yào)更多资金(jīn)，仅另外8GWh钠电池就需要40亿(yì)元的投(tóu)入。

　　但(dàn)现(xiàn)实是，传艺(yì)科(kē)技主营(yíng)式(shì)微，年赚1亿元(yuán)的(de)盈利水(shuǐ)平显(xiǎn)然(rán)难以(yǐ)撬动动辄几十亿的(de)项目(mù)。

　　传艺科技主营输入类设备和印(yìn)制电路板（PCB）两大类消费电子零组(zǔ)件(jiàn)，具体包(bāo)括笔记(jì)本/台式机电脑键(jiàn)盘、触控模组和鼠标等(děng)输入(rù)类(lèi)设(shè)备及通讯用板、消费(fèi)电子、计算机(jī)用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营(yíng)规模不断扩大，营收从(cóng)2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈(yíng)利并未同(tóng)步，上市当年公司(sī)归(guī)母净(jìng)利润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万(wàn)元。之后随(suí)着行业式微(wēi)，公司盈利水平起起(qǐ)伏伏(fú)，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于2017年仅增(zēng)长了47.90％。而(ér)早在(zài)2016年，公司盈利就已经达到了9000万元，净利润增长乏力可见一斑。

　　传艺(yì)科技业绩变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)，来源：wind

　　盈(yíng)利(lì)陷(xiàn)入(rù)瓶颈(jǐng)，账上的资金也并不宽裕。2022年，公司经营活(huó)动产(chǎn)生(shēng)的现(xiàn)金流量净(jìng)额(é)4.46亿元；截(jié)至去(qù)年(nián)末，公司(sī)货币(bì)资金仅2.87亿元，短期借(jiè)款8.41亿元；应收(shōu)账款5.90亿(yì)元，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半(bàn)内要(yào)拿出54亿元乃至94亿元以上的资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所(suǒ)的回函(hán)中，传艺(yì)科技曾详细(xì)披露过2GWh项目资(zī)金来源(yuán)：截至2022年5月(yuè)31日，公(gōng)司可(kě)用(yòng)于钠离子电池项目的自(zì)有资金(jīn)仅1.61亿(yì)元，银行授信未(wèi)使用额度10.27亿元，足(zú)见其(qí)在投资钠电(diàn)项目时(shí)自有资金的“捉襟见(jiàn)肘(zhǒu)”。

　　来源(yuán)：传艺科技(jì)给深交(jiāo)所的回函

　　很明显，一开(kāi)始规划的一(yī)期(qī)2GWh产能，传(chuán)艺科技就是准备靠银行贷款解决。后(hòu)一期产能增加到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿元左右，同(tóng)样(yàng)仰仗银行贷款。今年3月30日(rì)公司公(gōng)告称，传艺(yì)科技及子(zi)公司拟向工商银行、农(nóng)业(yè)银(yín)行等组(zǔ)成的联合银团申(shēn)请不超过20亿(yì)元的(de)项目贷款，用于公司钠电池(chí)项目(mù)。根据最新的(de)调研记录，“截至目前，牵头(tóu)银行(xíng)已审批(pī)通过，参团银行处于正常(cháng)的审(shěn)批流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷(dài)款，二(èr)期谋定增(zēng)。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定对(duì)象发行股票预案》，拟募资(zī)不超过30亿元，其中(zhōng)的24亿元拟投入钠(nà)电(diàn)池制造二(èr)期项目(mù)，剩余6亿元补(bǔ)流。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项目总投资额(é)为(wèi)27.47亿(yì)元，除了定增的24亿元(yuán)外(wài)，还(hái)有3.47亿(yì)元的缺口。而为(wèi)补这部分(fēn)缺口，传艺科技甚(shèn)至将2020年定增募(mù)投(tóu)资金中的1.75亿元变更用(yòng)于该(gāi)项(xiàng)目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科技(jì)10GWh钠电(diàn)项(xiàng)目(mù)只能依赖融资(zī)。至(zhì)于上述邹伟(wěi)民公(gōng)开演讲(jiǎng)时提到(dào)的另外8GWh的项目资金来源(yuán)，钛媒(méi)体APP向公司(sī)求证，但截至发(fā)稿，仍未获回(huí)复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还(hái)有(yǒu)优(yōu)势(shì)吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠电池全(quán)供应链项目计(jì)划到2024年末全部竣工投产，达(dá)产达效(xiào)后，可实现(xiàn)年(nián)销售(shòu)250亿元。”若传艺科技的钠电项(xiàng)目真如(rú)邹伟民在近日的演讲中所言(yán)照进现实，几年后公司营收将在当(dāng)前基础上(shàng)翻十几倍。但近来腰斩的股价显(xiǎn)示(shì)，市场对(duì)这(zhè)个(gè)故事并不再买账(zhàng)，除(chú)了(le)资(zī)金实力(lì)有限公司外，核心还在其大干(gàn)快上后产能(néng)如何消化(huà)的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电池(chí)商业化元(yuán)年的(de)2023年(nián)，包括宁德时代、中科海纳、亿(yì)纬锂(lǐ)能、雅(yǎ)迪等诸多(duō)巨(jù)头在(zài)内，已(yǐ)纷纷发产品、量产并大建产(chǎn)能，竞争(zhēng)者初露威(wēi)胁，赛道已(yǐ)然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就(jiù)披露的(de)参数和性(xìng)能来看，传艺钠电的钠电池与巨头们不相(xiāng)上下，但宁德时(shí)代落地奇瑞车(chē)型、华语新(xīn)能(néng)源配套雅迪极(jí)钠S9等表(biǎo)明，大佬们已经(jīng)走在前(qián)面，率先(xiān)在两轮电动车(chē)和(hé)低速电动车领(lǐng)域实现装车(chē)应(yīng)用。而(ér)传(chuán)艺科技(jì)除了在岁(suì)末年初公告与中祥(xiáng)航(háng)业、江苏新能源、德博新能源签订项目(mù)合作或战(zhàn)略合作协议外，并未官宣重点客户(hù)。

　　每每有(yǒu)投资者(zhě)问及(jí)客户情况时，公司(sī)都以“目前(qián)订单下游(yóu)运用覆盖(gài)储能(néng)、低(dī)速电动车及电动工具等多(duō)个领域(yù)”“公司钠离子(zi)电池送样后(hòu)客户(hù)的(de)反馈(kuì)普遍较为良好，并(bìng)已与多(duō)名(míng)客户(hù)签订了销(xiāo)售订单”“公司已(yǐ)与多家知名两轮电(diàn)动车品(pǐn)牌(pái)开展送样和合作意向洽谈等工(gōng)作”等进行回(huí)复。至于具体的客户名称和订单金额，一直(zhí)语(yǔ)焉不详(xiáng)。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落地(dì)正数倍级增长。上海钢联新能源事(shì)业部钠电池分析师(shī)汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠(nà)电(diàn)池(chí)项(xiàng)目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地(dì)产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资(zī)讯最(zuì)新发布数(shù)据(jù)则称，到2023年底，预计(jì)钠电池(chí)产能(néng)将增加至21GWh。无论是哪种预(yù)测，今(jīn)年钠电池(chí)落地产能大幅增加已可(kě)预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠(nà)电池落地(dì)的产能中可以实现装(zhuāng)机的在(zài)4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期(qī)用于两(liǎng)轮(lún)车的钠电(diàn)池不到5％，后面成本降下(xià)来才(cái)会有较(jiào)大比例的替代。”汪奇认为，今年钠电池只会小批(pī)量应(yīng)用(yòng)到多元化(huà)场(chǎng)景(jǐng)。

　　然(rán)传艺科技(jì)却十分自信，其在调研(yán)记录(lù)中预测，预计(jì)2023年公司(sī)实际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠电(diàn)池市场(chǎng)的绝大部分(fēn)份额。

　　来源：传(chuán)艺科技(jì)2023年1月9日嫦娥二号拍到外星人已经证实投资者关系活动记录表

　　需要注(zhù)意的是，沉寂多年的钠电池是(shì)在此前锂价飙(biāo)涨的背(bèi)景下作为(wèi)“替代”而被推到(dào)台前的(de)，去年底(dǐ)以来，碳酸锂价格(gé)持续下行，4月20日电(diàn)碳(tàn)价(jià)格均价已经跌至18万元(yuán)/吨(dūn)。一(yī)时间，锂(lǐ)价持(chí)续下跌会否影响钠电池(chí)商业化(huà)进程的讨论甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明高近日就表(biǎo)示：“钠电池能够起到对锂电池的平(píng)衡作用，平衡(héng)锂(lǐ)价，保证(zhèng)锂资源的(de)供应安全(quán)，不太可能成为主(zhǔ)流。锂价一便(biàn)宜(yí)，就会(huì)让钠离子(zi)的(de)发展(zhǎn)陷入(rù)被(bèi)动。”但(dàn)他也强调(diào)，“钠离子技术一(yī)定(dìng)要发展(zhǎn)，因(yīn)为(wèi)它是(shì)锂(lǐ)离子电池(chí)的一个有益的补充(chōng)。”

　　汪奇(qí)称(chēng)，锂电和钠(nà)电建设成本接近，目前三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步(bù)向钛媒体APP分(fēn)析，“钠(nà)离子电池性能比较接近磷酸(suān)铁锂电池，高能量密(mì)度的也接近三元(yuán)523电池。目前电碳价格下跌(diē)至16-18万元(yuán)/吨，锂电(diàn)池成本大幅下降40％以上，所(suǒ)以目前已(yǐ)经(jīng)和钠电池成本基本(běn)相当；而由于锂原(yuán)料价(jià)格(gé)大幅下降(jiàng)，目前铁锂和锰(měng)酸锂等电(diàn)池成本已(yǐ)经优于(yú)钠(nà)电池。今年碳酸锂价格在20万(wàn)以(yǐ)下时，锂电池对钠(nà)电池有(yǒu)明(míng)显优势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍认为钠(nà)电(diàn)池还有降本的空间。兴(xīng)储世(shì)纪(jì)总裁助理刘继茂就告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“待产业(yè)链(liàn)完善后，规模量产后钠离子电池正、负极(jí)材(cái)料价格可降至5万元(yuán)/吨(dūn)甚至以下，钠离(lí)子电池的理论(lùn)BOM成本(běn)将低至(zhì)0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可能，但(dàn)只要碳酸锂价(jià)格高于15万元/吨，钠(nà)离子电池的(de)成(chéng)本(běn)优势就依然存在，并且(qiě)随着技术不断发展、产业不断成(chéng)熟，钠离子(zi)电(diàn)池(chí)的降本空(kōng)间有望进一步打(dǎ)开，该(gāi)成本临界(jiè)点仍有(yǒu)进一(yī)步下探的可能(néng)。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电产业规(guī)模化(huà)完成后，能(néng)和(hé)锂离子电池(chí)的成本拉开差距(jù)，接近(jìn)铅酸电池的成本。但能(néng)量密度(dù)的(de)限(xiàn)制，使得碳(tàn)酸锂价格在15万以上时，成(chéng)熟(shú)后的钠(nà)离子电池有(yǒu)一定(dìng)优(yōu)势；碳酸锂(lǐ)价格在(zài)10万左右及以下时，钠离子电池在动(dòng)力领域(yù)优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，包括传(chuán)艺科技在内，诸(zhū)多入局(jú)钠电池的企业都言锂价下跌无碍钠(nà)电池商(shāng)业化进程。但(dàn)随着(zhe)锂价(jià)持续下降，钠电池利润(rùn)率(lǜ)下降或也是必然的。

　　以(yǐ)传艺(yì)科技为例(lì)，其在1月(yuè)9日(rì)的(de)调研记(jì)录中曾(céng)表示(shì)，公(gōng)司钠电池定价主要根据(jù)碳酸锂的价格，一般(bān)给到客户的价格比(bǐ)磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且定价会(huì)随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过往项目频频“跳票”

　　资金和(hé)产(chǎn)能(néng)消化之外，市场还担忧传(chuán)艺科(kē)技项(xiàng)目投资的定力。

　　尽管公司对进军钠电领(lǐng)域雄心(xīn)勃(bó)勃(bó)，然(rán)而(ér)钛媒体APP梳理其过(guò)往投(tóu)资履历发现，传艺科技在投(tóu)资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚(shèn)至终止募投计划可(kě)谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技(jì)IPO募资(zī)4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路(lù)板生产线技改并扩产项目。然(rán)2018年4月公司就(jiù)变更募(mù)资用(yòng)途，将(jiāng)FPC生产项目(mù)未用的资金(jīn)1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别(bié)用于(yú)3D玻璃面板生产项(xiàng)目、轻薄型(xíng)键(jiàn)盘生(shēng)产项目，已经使(shǐ)用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产(chǎn)项(xiàng)目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路板(bǎn)生产线技改并扩产项目的实施地点从一厂(chǎng)搬(bān)迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将(jiāng)该项目的(de)实施地点变更为(wèi)重庆市合川区工(gōng)业园区核心区高(gāo)阳路30号，实施主体则从(cóng)传艺(yì)科技(jì)变(biàn)为全资子(zi)公(gōng)司重庆(qìng)营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则再生变。公(gōng)司终(zhōng)止实施3D玻璃(lí)面(miàn)板生产项目（已投(tóu)入(rù)募资7445.13万元），并将该项目剩(shèng)余资金全部(bù)投(tóu)入(rù)轻薄型键盘生产项目(mù)的建设，并(bìng)将(jiāng)后者的产能从1600万台提升至2240万(wàn)台(tái)。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融(róng)资，定增募资6亿(yì)元，其中的(de)4.20亿(yì)元用于(yú)年产18万平方米中高端(duān)印(yìn)制电路(lù)板建设项目。但(dàn)次年6月，公司将(jiāng)该项目中的SMT工序实施(shī)地点由江苏(sū)省(shěng)高(gāo)邮市经开区凌波路33号改建至(zhì)江苏省高邮市(shì)经(jīng)开(kāi)区凌波路49号的闲置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项(xiàng)目(mù)剩余(yú)募资（已投入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于投入“钠离子电池制造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募(mù)投(tóu)计划的地点、资金(jīn)乃(nǎi)至项目，直接(jiē)的后果就是(shì)原(yuán)有的投入(rù)打水飘、投资效率低(dī)下(xià)以及建成(chéng)项(xiàng)目实(shí)际效益与预(yù)计(jì)天差(chà)地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩产项目建设期仅12个月，达产年可实现销售收入2.24亿(yì)元。定(dìng)期报告(gào)显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年(nián)-2022年，该项(xiàng)目的效益(yì)分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方案(àn)，年(nián)产18万(wàn)平方米中(zhōng)高端印制电路板建(jiàn)设项目建设期(qī)也(yě)仅12个月，预计达(dá)产年(nián)实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿(yì)元(yuán)。然两年多时间过(guò)去了，截至2022年(nián)12月31日(rì)，该(gāi)项目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别(bié)为(wèi)-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当初的预期相去甚(shèn)远。

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