金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目(mù)前(qián)实际利率(lǜ)的(de)水平是比(bǐ)较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度(dù)的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(q关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些uàn)分析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行(xíng关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些)负债成本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下(xià)调(diào)人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息(xī)。归根(gēn)结底，本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面(miàn关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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