申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速(sù)发(fā)展，市(shì)场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗达(dá)到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了(le)相关(guān)客户的广泛认可来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现(xiàn)金流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通过(guò)研(yán)发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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