来(lái)源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势(shì)和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太(tài)可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求(qiú)主要(yào)依(yī)靠(kào)自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公布的数(shù)据看，确(què)实好于去年四(sì)季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会(huì)议也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步(miàn)临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较(jiào)大的差距(jù)。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压(yā)力仍然(rán)存在，我们(men)认(rèn)为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作会(huì)议(yì)精神(shén)一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策(cè)效力和(hé)激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的(de)力量(liàng)去推动(dòng)经济修复(fù)，通过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激(jī)发(fā)活力(lì)为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大(dà)需(xū)求是(shì)未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文(wén)化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外商(shāng)投资(zī)放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系(xì)要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是(shì)，产业政策(cè)的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势(shì)，加(jiā)快推进(jìn)充(chōng)电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视(shì)通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在(zài)互(hù)联网领域(yù)，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增(zēng)隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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