5月(yuè)23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医药(yào)行业(yè)的基本面(miàn)正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级(jí)医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备(bè叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》i)和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的(de)优(yōu)势(shì)加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的(de)研发(fā)能力(lì)。

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