上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连(lián)续(xù)20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票(piào)及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可(kě)攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在(zài)形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的。并(bìng)密切关注可妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思转债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退市后是妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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