来源：梁(liáng)中华(huá)宏观(guān)研(yán)究(jiū)

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持加息的关(guān)键(jiàn)仍是通(tōng)胀压力太大。

　　本(běn)次美联储(chǔ)声明(míng)较3月(yuè)有何变化？第一，重申经(jīng)济(jì)依然稳健，表述(shù)修(xiū)改为“一(yī)季度经济温和增长，就业强劲，失业率在(zài)低位”。第二，重申美国银行(xíng)稳健(jiàn)，明确银行(xíng)风险(xiǎn)导(dǎo)致家庭(tíng)和企业信(xìn)贷(dài)的收(shōu)紧(jǐn)。第三，重申通胀压力，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委员(yuán)会仍然(rán)高度关注通货膨胀风(fēng)险”。第四(sì)，修改(gǎi)货(huò)币政策表述，重(zhòng)申“委员会评估货(huò)币政策的(de)滞(zhì)后影响”，删除“委(wěi)员会(huì)预(yù)计一些额外(wài)的(de)政策紧(jǐn)缩可(kě)能是适当(dāng)的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关于经济，认为经济可(kě)能面(miàn)临来自紧(jǐn)缩信贷的(de)阻(zǔ)力(lì)，其影响(xiǎng)还需要时(shí)间来体(tǐ)现；预计美(měi)国经济温和增长，有可能避免衰退，或者是温(wēn)和衰退。关于加息，本次加息依然是共识；认(rèn)为原则上不需要利率提高那么(me)高，正在评估是否达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经(jīng)达到（或已经接近达到(dào)）。关(guān)于(yú)降息，强(qiáng)调劳动(dòng)力(lì)市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有(yǒu)所缓和，但依然(rán)高企，远高于(yú)目标，降低通胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当前降(jiàng)息并不合适。关于银(yín)行和债务上限，强调地区性银行发挥非常(cháng)重要的作用，不希望大(dà)型银行进行大(dà)规模收购，银(yín)行业总体上有所(suǒ)改(gǎi)善，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹性。强调应及时(shí)提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联(lián)邦基金利率(lǜ)区间至诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月以来的高点。此外，上调(diào)准备金余额(é)利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷(dài)利率至(zhì)5.25％，上调隔(gé)夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划(huà)缩(suō)表，美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续减持美国(guó)国债、机构债务和机构抵押贷(dài)款(kuǎn)支持证券，上限为(wèi)950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)坚持加息的(de)关键(jiàn)仍在于通胀压(yā)力较大。例如(rú)，3月(yuè)美国核(hé)心通(tōng)胀季(jì)调(diào)环比仍在0.4％的高位，且(qiě)已经连(lián)续4个月处(chù)于高(gāo)位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没(méi)有明(míng)显降温(wēn)。本轮加(jiā)息是80年(nián)代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来(lái)看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些(xiē)变化？

　　关于经(jīng)济方面，重申(shēn)经济依然稳健。不过表述修(xiū)改为“1季度经济(jì)活动以(yǐ)适(shì)度(dù)的速度增(zēng)长，最近几个月就业增长(zhǎng)强(qiáng)劲，失(shī)业(yè)率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力(lì)。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会仍然高度关注通货膨(péng)胀风险”、“致力(lì)于恢复2％的通(tōng)胀(zhàng)目标”。

　　关(guān)于加息方面，或将(jiāng)停(tíng)止加息(xī)。重申委(wěi)员会将评估货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在(zài)确定(dìng)额外的政策(cè)紧缩在多(duō)大程度上适合于(yú)随着(zhe)时间的推移(yí)将(jiāng)通货膨胀率恢复(fù)到2％时，委员(yuán)会将考虑货币政策的(de)累积(jī)紧缩，货币政(zhèng)策影响(xiǎng)经济活动和(hé)通货膨胀的滞(zhì)后(hòu)，以及经济和金融(róng)发展”。重点是(shì)删除了(le)“委员会(huì)预计，一些(xiē)额外的政策(cè)紧缩可能是适当的(de)，以实现一种货(huò)币政策立场(chǎng)”，表明美(měi)联储加息(xī)或将结束。

　　关于银行风险，重申(shēn)美(měi)国银行(xíng)稳(wěn)健(jiàn)。“美国(guó)银行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确银(yín)行风险导致了家庭(tíng)和(hé)企(qǐ)业信贷的收紧（上一次表述(shù)为“可能”），重申这(zhè)对经(jīng)济、就(jiù)业(yè)和通胀的影响存(cún)在不确定性(xìng)，“家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷条件收紧可(kě)能会拖累经(jīng)济活(huó)动、就业(yè)和通胀(zhàng)，这些(xiē)影响的(de)程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期待“软着(zhe)陆”。美(měi)联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能面临来自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻力(lì)，其影响(xiǎng)还需要时间来体现(xiàn)（尤其是住房和投资领域）。不过明(míng)确指出，如果美国出现经济(jì)衰退，希望是(shì)温和的；强调，美国(guó)可能会出现轻微(wēi)的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或(huò)已(yǐ)经达到限制性水平。美联储在3月(yuè)议息会议时，就已经在讨论停止加(jiā)息的(de)问题；不过，鲍威尔指出本次加(jiā)息依然是共识，所有人全票(piào)通过，一些政策制定者(zhě)谈到停止加(jiā)息(xī)，但不(bù)是本次(cì)会议。

　　对于未(wèi)来利率(lǜ)终(zhōng)点的问题(tí)，鲍(bào)威(wēi)尔认为原则(zé)上(shàng)不需要利(lì)率(lǜ)提高(gāo)那么高，正(zhèng)在评估是否达到(dào)限制性水平，认为(wèi)或已经达到(dào)了限(xiàn)制性水平（或已经接近达(dá)到），也就意味着(zhe)也(yě)许(xǔ)可以暂停加息了(le)。后续(xù)政(zhèng)策变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关(guān)于降息(xī)，当前并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力市场在走弱，但依(yī)然(rán)强(qiáng)劲，失业率仍(réng)在低位，薪资水平仍高(gāo)，高于2％的通胀(zhàng)水平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高于目(mù)标水(shuǐ)平，降低通胀仍需(xū)较长时间，当前降息(xī)并(bìng)不合适(shì)。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性银行发挥(huī)非常(cháng)重要的作用(yòng)，不希望(wàng)大(dà)型银行进行大规模(mó)收(shōu)购，银行业总体上(shàng)有所改(gǎi)善，美(měi)国(guó)银行系统(tǒng)健(jiàn)康且(qiě)具(jù)有弹性。银(yín)行危(wēi)机的影响程(chéng)度目前尚不确(què)定。

　　关于(yú)债务上(shàng)限风险，鲍威(wēi)尔强调(diào)应及时(shí)提高债务上限，如果没有达成(chéng)债务协议，经济(jì)后(hòu)果“高度不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如果国(guó)会不尽早(zǎo)采(cǎi)取(qǔ)行动提高债务上限，美国(guó)可能最早于6月1日(rì)出现债务违约。

　　由(yóu)于(yú)美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债(zhài)上(shàng)限，美国财政部(bù)于今年1月宣布采取(qǔ)特别(bié)措施，避免联邦政府发(fā)生债务违约(yuē)。美(měi)国(guó)国会预算办公室5月(yuè)1日发布的最新(xīn)报告显示(shì)，美国(guó)在6月(yuè)初耗尽资金(jīn)的风险较(jiào)之前更高。

　　往前(qián)看，美国银(yín)行风险演变成系统性(xìng)风险的概率或有限，但中小(xiǎo)银行破产或(huò)依然会出现。目(mù)前(qián)市场依然预期美联(lián)储(chǔ)6-7月维持利率水平不变(biàn)，9月开始降息（概(gài)率达70％），年(nián)内至少降息50BP（概(gài)率(lǜ)达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通(tōng)胀(zhàng)压力仍大，年内(nèi)降息概率或较低。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子