昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样。对(duì)此芒格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地（per本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句mian）一(yī)样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批(pī)发(fā)债，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有提前出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的(de)带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继续往上修(xiū)复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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