本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚晃(huǎng)一(yī)枪，以(yǐ)连(lián)跌(diē)6天的逼空(kōngHBC路由器能用WiFi吗)形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益消(xiāo)耗(hào)殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看(kàn)，A股下行(xíng)更(gèng)多是(shì)受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走(zǒu)过3个(gè)月行程，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不(bù)了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情(qíng)看似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌(diē)？或是外围股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同(tóng)股同(tóng)权(quán)的(de)两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙指数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储(chǔ)加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资(zī)金从(cóng)新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日(rì)前将中(zhōng)国(guó)股(gǔ)票(piào)评级从高配下调为中(zhōng)性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据(jù)预示着美国(guó)滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财(cái)情(qíng)的(de)美联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条以(yǐ)来最(zuì)快速度(dù)紧缩(suō)货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是(shì)连续(xù)第四(sì)个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价(jià)效应加剧，在(zài)全球金(jīn)融市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历(lì)史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行(xíng)部分(fēn)龙头(tóu)股(gǔ)招(zhāo)行等承压，相较而(ér)言(yán)，工商(shāng)银行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅(fú)透支(zhī)了盈利(lì)增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远高(gāo)于行业均值(zhí)，难以赋予(yǔ)中特估(gū)概(gài)念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市(shì)盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让(ràng)央企国企估值(zhí)回归市场均(jūn)值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股是(shì)，当前总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成为市值(zhí)“一哥”的(de)中国移动(dòng)，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩优HBC路由器能用WiFi吗概念让其(qí)成为中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年里，沪(hù)指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光(gHBC路由器能用WiFi吗uāng)。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情(qíng)能(néng)否再现？关键在(zài)要看(kàn)两(liǎng)点：一是(shì)年(nián)内上涨逾53％的互(hù)联网(wǎng)指数能否维持(chí)强势行情。二是作为A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季(jì)盈(yíng)利(lì)增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日(rì)成交始终维(wéi)持(chí)在(zài)万亿(yì)元之上(shàng)，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半(bàn)年线和年(nián)线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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