北京时(shí)间周五晚间，备受关注(zhù)的(de)4月美国非(fēi)农数据出炉，其中新增就(jiù)业(yè)25.3万人，高(gāo)于(yú)预(yù)期的18万人，打断了此前两个(gè)月(yuè)连(lián)续环(huán)比下降的节奏；失业率继续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注的(de)平均(jūn)小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视作利好(hǎo)的(de)是，美国劳工部将(jiāng)今(jīn)年2月和3月非农数据均大(dà)幅下修(xiū)超7万人(rén)，至(zhì)24.8万(wàn)和16.5万人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持续承压的美(měi)国地区银行(xíng)股也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地(dì)平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄金短线急挫逾(yú)10美元(yuán)/盎司；美元指数(shù)短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美国10年期(qī)国债(zhài)收益率上(shàng)升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)高级宏观分析师周(zhōu)之云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间(jiān)公布的(de)非农(nóng)数据远高于前值且显著偏离投行们预(yù)测的中值。此(cǐ)前(qián)公布(bù)的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农(nóng)数据公布(bù)后，美股(gǔ)期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁员，但不断下(xià)降却仍然高(gāo)企的(de)劳动力(lì)需远(yuǎn)远(yuǎn)抵(dǐ)消(xiāo)了裁(cái)员的影响，也超(chāo)过了(le)信贷紧缩带(dài)来的大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节(jié)性因素相(xiāng)对于新冠大(dà)流行前也有了有利(lì)的(de)发(fā)展，为就(jiù)业人数的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该(gāi)对就业数据保持一定(dìng)的(de)谨慎，因为本周早些时候，美(měi)国3月份(fèn)的就业机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续下(xià)降，为(wèi)连续(xù)第(dì)三个月下跌，创下(xià)2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其(qí)他劳动力(lì)市场数据相同的方(fāng)向：劳动力市场(chǎng)正在降(jiàng)温。包括最近几(jǐ)周的首次申请失业金(jīn)人(rén)数也(yě)呈现上(shàng)升趋势。含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式”周之云说(shuō)。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加息会(huì)导致(zhì)消(xiāo)费者信贷(dài)和企(qǐ)业融资成本(běn)上(shàng)升，进(jìn)而迫使雇主(zhǔ)削(xuē)减(jiǎn)支(zhī)出包括裁(cái)员等，从而(ér)减缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就(jiù)业数据会让市场对于下半年(nián)货币政策放松进程(chéng)有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但从(cóng)中长期来看，美(měi)国(guó)会继续(xù)朝(cháo)着衰退的方向前进，后市继续看好(hǎo)贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属步(bù)入调整(zhěng)。对(duì)于贵金属而(ér)言，3—4月的大(dà)幅冲高(gāo)主要受益于其金融(róng)属性，尤其是(shì)市场(chǎng)预计5月是(shì)美联储最后一次加(jiā)息，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美(měi)元名义(yì)利率回落，在通胀温(wēn)和回落(luò)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，美元(yuán)实际利率(lǜ)有了明(míng)显的下(xià)行。”广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记者注意(yì)到(dào)，5月3日，美联储议息(xī)会(huì)议如期加息25个基点，将政策利率联(lián)邦基(jī)金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会上(shàng)的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美(měi)元指数和美债收(shōu)益(yì)率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明(míng)表(biǎo)示，委员会将密切关注未来发布的信息，并评估其(qí)对货(huò)币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在(zài)双重使命上。这意(yì)味着美(měi)联储(chǔ)是(shì)否结束加息需要看到通胀明(míng)显回落。至于(yú)是否要(yào)开始降(jiàng)息(xī)，需要(yào)看到就业市场(chǎng)出现明显恶(è)化。从历史(shǐ)经验(yàn)来看，美联(lián)储(chǔ)加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持(chí)续发酵、经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国(guó)就业数据(jù)超预(yù)期，美债(zhài)收(shōu)益率、美元指数走(zǒu)高，贵金(jīn)属短(duǎn)线大(dà)幅下挫。这份超预(yù)期的非农报(bào)告，这让美(měi)联(lián)储(chǔ)陷入困(kùn)境(jìng)，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至(zhì)可能很快就需要降息，但就业市场并不(bù)配合，美国就业市场依然强劲(jì含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式n)，美联储可能(néng)在长时(shí)间内维持(chí)高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展大鹏告(gào)诉(sù)记者，4月美国非农就业数据和时(shí)薪增速全(quán)面(miàn)超预期(qī)，表明美国当前劳动力(lì)市场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加(jiā)大，这也就意味着(zhe)美联储可能(néng)会在(zài)较(jiào)长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利率(lǜ)环境，且6月(yuè)再次加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期或在短期(qī)提(tí)振美(měi)元指数和美债收益率，从而(ér)打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政策(cè)进入新阶段，市场将加大对下半(bàn)年降息的(de)博(bó)弈，贵(guì)金属(shǔ)将获得提(tí)振而走强，使均(jūn)值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属(shǔ)研究(jiū)员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从(cóng)2006年(nián)和2018年(nián)两轮(lún)美(měi)联储停止降息后(hòu)的表现来看，尽管(guǎn)此后(hòu)美(měi)国(guó)经济仍市场偏(piān)强运行(xíng)一段(duàn)时间，失业率继续走低，但美(měi)联(lián)储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在美债收(shōu)益率持续下(xià)行的情况下，呈现振荡(dàng)走强(qiáng)的(de)趋势。但当前情况(kuàng)不(bù)同的(de)是(shì)，通(tōng)胀率(lǜ)相(xiāng)对更高，而黄金价格(gé)对降息(xī)并未提(tí)前预期(qī)更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有时间，美(měi)联储(chǔ)表示美国(guó)银行(xíng)系(xì)统(tǒng)仍健康(kāng)并(bìng)有弹性，但高利(lì)率环境下美国银行系(xì)统风险并(bìng)未解除，在第一共和(hé)银行宣布被接管收(shōu)购后，因(yīn)银行(xíng)业(yè)长期存在的弱(ruò)点，又有多家区域性(xìng)银行出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存款仍在(zài)持续(xù)流出使银行(xíng)融资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧(jǐn)将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅(fú)放(fàng)缓，而且远不及(jí)预期(qī)的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升(shēng)反(fǎn)映出一定的韧性。未(wèi)来随着经济(jì)下行压(yā)力不断上(shàng)升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同(tóng)影响下(xià)，美债收(shōu)益率和美元指数将持续承压，避险(xiǎn)需求(qiú)提振下，贵金(jīn)属价(jià)格有望再创历史新(xīn)高，长(zhǎng)线可维(wéi)持逢低(dī)买入配置思路，短线(xiàn)则可(kě)买入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式说，从(cóng)黄金的(de)供需(xū)数据(jù)来看(kàn)，黄金的需求实(shí)际上是(shì)明显下降的。世界黄金协(xié)会(huì)公(gōng)布的数据显示，今(jīn)年第一季度剔除场外(wài)交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央(yāng)行(xíng)和(hé)中国消费者(zhě)需求较(jiào)高，但其余投资(zī)者购买量(liàng)的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中对(duì)黄金价格其关键作用(yòng)的黄金投资需(xū)在一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年(nián)四季(jì)度(dù)有所增长，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的(de)287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品(pǐn)需求下(xià)降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)耐(nài)用品订(dìng)单等指标(biāo)走弱(ruò)，商品属性更强(qiáng)的白银因(yīn)需求(qiú)受(shòu)经济(jì)下行(xíng)拖(tuō)累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大(dà)概率继续攀升。世界(jiè)白银(yín)协会预(yù)计(jì)2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充分计提(tí)，议息(xī)前(qián)的(de)谨慎转变为(wèi)议(yì)息后的乐(lè)观(guān)，因此黄金市(shì)场一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至(zhì)创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子(zi)落地，且(qiě)银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价(jià)格(gé)。此(cǐ)外(wài)，随着经济走弱(ruò)预期升温，预计美联储下半(bàn)年(nián)大概率暂停(tíng)加息(xī)并将(jiāng)进入降(jiàng)息(xī)周期，实际利率或将继续下行，贵金(jīn)属中长期仍具有较高配(pèi)置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金而(ér)言，市场寄(jì)希望于美联储最后一次加息(xī)落地然(rán)后转降(jiàng)息(xī)预期，从而刺激价(jià)格(gé)继续高(gāo)走，从这(zhè)个角度考虑(lǜ)黄(huáng)金确实存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在(zài)高位，美联储货币紧缩(suō)动(dòng)作并没(méi)有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维(wéi)系(xì)较长一段时间，且(qiě)高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)到底会对经济和(hé)金融市场(chǎng)产生怎样的影响也未可(kě)知，因此在(zài)当(dāng)前看(kàn)多观(guān)点出奇一致，且(qiě)海外(wài)看多(duō)头寸比较拥(yōng)挤(jǐ)的情况下，对(duì)待金价节节攀高的(de)观点谨慎为上(shàng)。

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