财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但(阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢dàn)投放(fàng)依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体经阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢济需求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发(fā)理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情况主要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对财(cái)联社表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个人部门(mén)当前(qián)的(de)信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层(céng)资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的(de)资(zī)金还没(méi)有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律(阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢lǜ)管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类(lèi)产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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