昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第(dì)一(yī)季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个月(yuè)已经非常不一(yī)样了(le)，而(ér)我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日(rì)本(běn)人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的(de)社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入(rù)库(kù)意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度(dù)的(de)提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资(zī)者在交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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