自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季(jì)报的(de)披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国(guó)、景(jǐng)顺(shùn)长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市(shì)的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了自己的投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资(zī)机(jī)会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能是一(yī)次全新(xīn)的技(jì)术革命，但(dàn)直言(yán)客观上当下(xià)的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的(de)基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益(yì)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本(běn)都(dōu)维持(chí)高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

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　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有一季度(dù)仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基(jī)本(běn)维持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该基金持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的(de)更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模(mó)式(shì)出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季报中谈(tán)及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该(gāi)基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿(yì)元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势(shì)企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡(pō)”

　　尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次并在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价(jià)值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可以用很长一(yī)段时(shí)间(jiān)来充分观察(chá)公司的发展，等到(dào)它(tā)们用事实证明自己的成功(gōng)和(hé)巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未来(lái)更可能(néng)做(zuò)出对(duì)具(jù)体投(tóu)资标(biāo)的内在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积(jī)累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期(qī)复合回(huí)报作为终级目(mù)标(biāo)，可积(jī)累性就是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做深入的(de)研(yán)究积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此(cǐ)重要，因(yīn)为(wèi)好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的(de)唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并(bìng)对(duì)财务数(shù)据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业基本面的(de)核(hé)心(xīn)手(shǒu)段之一(yī)。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的(de)数(shù)据可以用来(lái)检验并(bìng)修正调研(yán)中(zhōng)对(duì)企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这(zhè)家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经历过短期(qī)的经营业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深(shēn)入(rù)的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要(yào)因素，也通(tōng)常意(yì)味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例，一季(jì)度(dù)末(mò)该(gāi)基金保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度(dù)持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末(mò)前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金去年四季(jì)度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的(de)相关行(xíng)业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的(de)高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季(jì)度的重仓股(gǔ)变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。对本(běn)基(jī)金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季(jì)度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的(de)参与资(zī)金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换(huàn)速度都(dōu)会(huì)可预(yù)见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一(yī)季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的(de)易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中国经(jīng)济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则(zé)维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金(jīn)的巨(jù)量涌入(rù)，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块(kuài)表(biǎo)现突出(chū)，而新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括(kuò)行业(yè)上用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆(nì)向增持了一些由于短期基(jī)本面一(yī)般或(huò)者机构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯(wéi)一(yī)一只仍(réng)保留在前十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北(běi)斗关(guān)键(jiàn)器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股(gǔ)一季度新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命，将极(jí)大(dà)提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不(bù)太(tài)符合(hé)我们(men)“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来(lái)的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实(shí)也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们(men)平时的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一(yī)次关键选择(zé)时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南(nán)美(měi)等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进(jìn)前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首次进(jìn)入(rù)富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的(de)“大平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级(jí)医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则在一季度(dù)退出富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报(bào)中回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了(le)复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏(hóng)观(guān)经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一(yī)些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据(jù)上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在(zài)较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的是(shì)相当合适的(de)。未来我们依然会致力(lì)于(yú)在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精(jīng)力集中在(zài)耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等待公司自身创造(zào)价值的(de)实(shí)现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时点的(de)周(zhōu)期性回归(guī)。个股选择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结(jié)构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的资(zī)本市场收益(yì)是成(chéng)长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一(yī)季(jì)度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未来(lái)市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业(yè)配置没有大(dà)的(de)变化(huà)，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资(zī)本(běn)市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创新低(dī)，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要一个(gè)过(guò)程(chéng)，特(tè)别是居(jū)民和中小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就(jiù)近期(qī)公布的社融和(hé)地(dì)产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以避(bì)免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达(dá)国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确(què)的(de)事，经营效(xiào)率(lǜ)提(tí)升(shēng)，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造(zào)良(liáng)好收益。

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