金融(róng)界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入(rù)基(jī)石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入(rù)两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡(府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀dù)是(shì)一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外(wài)贸(mào)学校毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团(tuán)工作(zuò)。此后(hòu)四年，他(tā)升至(zhì)新(xīn)华联集团董事(shì)、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的日子(zi)越来(lái)越(yuè)难，吴向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉(yù)为(wèi)神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰炸下(xià)，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润低增府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫(yì)情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响，次高端库(kù)存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的(de)矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失(shī)的(de)主要(yào)是(shì)100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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