国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据出炉后，美联(lián)储也将(jiāng)召开5月(yuè)议(yì)息会议，市(shì)场普遍预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后(hòu)市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达(dá)成救助协议以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的希望在(zài)变得渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行(xíng)很(hěn)有(yǒu)可(kě)能会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一(yī)季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接(jiē)下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其(qí)他银(yín)行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银(yín)行业审(shěn)查员未能采(cǎi)取(qǔ)有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中pp7塑料杯能不能装开水称(chēng)，审查员未能(néng)充分(fēn)认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他(tā)们的(de)确发现(xiàn)了风险，却(què)没有采取足够的措(cuò)施，保证该行(xíng)足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点都和(hé)美联储监管不(bù)力(lì)有关(guān)。他说，美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管者的错(cuò)误(wù)部分源于(yú)，特(tè)朗(lǎng)普(pǔ)执政时(shí)的金融业改革普(pǔ)遍放松了(le)对(duì)中等银行的规管。

　pp7塑料杯能不能装开水　巴尔还(hái)提(tí)到，美(měi)联(lián)储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些(xiē)变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不(bù)够自(zì)信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银(yín)行业审查员已经确(què)定了硅谷银(yín)行(xíng)存在(zài)导致其倒(dào)闭(bì)的(de)一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自(zì)身的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示(shì)，pp7塑料杯能不能装开水截(jié)至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报(bào)告或(huò)警(jǐng)告(gào)，数(shù)量(liàng)是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广的(de)问题，比如该(gāi)行多(duō)年来一直突破(pò)内部(bù)风险限制(zhì)，其采用(yòng)的流动(dòng)性指标却(què)显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银行的一(yī)系列规(guī)定，包括压力测试和(hé)流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管(guǎn)一(yī)家(jiā)银行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要(yào)对范围更广泛的(de)银行强化(huà)适用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适(shì)用标准和的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的(de)银(yín)行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实(shí)现损益(yì)，以便让银行的资本(běn)要求更(gèng)好地(dì)匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公(gōng)司，美联储可(kě)能增加资本或流动(dòng)性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付(fù)或(huò)高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还(hái)于27日(rì)晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期(qī)间受严重风(fēng)暴影响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在成本(běn)分担(dān)的基(jī)础上提供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的(de)地方政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影(yǐng)响地(dì)区的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会(huì)执行副主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解决(jué)欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克(kè)兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公(gōng)布的(de)数据(jù)显示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联(lián)储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的数据(jù)再度(dù)印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了(le)美联储5月再次加息的可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美国短期(qī)利(lì)率(lǜ)期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国商务部公布的(de)一季度美(měi)国(guó)宏观经济数据显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日(rì)公布的一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨(chén)向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数(shù)同(tóng)比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济(jì)景气(qì)下滑，一定程度(dù)上(shàng)削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金(jīn)属分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由(yóu)于反映核(hé)心个(gè)人(rén)消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是年中美(měi)联储的(de)政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回(huí)落(luò)，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经(jīng)持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出(chū)核心(xīn)通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政(zhèng)策(cè)选择(zé)时不(bù)得不(bù)更(gèng)加(jiā)慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言(yán)两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞(cí)调整变化(huà)情况(kuàng)，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布(bù)会上，需(xū)要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储会议需要关注三(sān)个方(fāng)面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金(jīn)融(róng)以及经济(jì)风险的判断，到底是(shì)短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是(shì)否透露下半年将(jiāng)降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风(fēng)险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏(piān)负面；如(rú)果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵(guì)金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分(fēn)，预计(jì)加(jiā)息结果不会(huì)引(yǐn)起市场较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他认(rèn)为本次会议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月(yuè)仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场在利(lì)多、利空因素(sù)间(jiān)来(lái)回拉(lā)扯。利多因素方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的(de)角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市(shì)场和美联储对于后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济(jì)层(céng)面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和(hé)，但(dàn)无论是新增非农就(jiù)业人(rén)数(shù)还(hái)是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退(tuì)以及(jí)美联储货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归(guī)波折反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货币(bì)政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势(shì)，美(měi)联储还需在(zài)更(gèng)多(duō)数据(jù)指引以及银(yín)行(xíng)风险事件(jiàn)落(luò)地(dì)后(hòu)，再相机作(zuò)出(chū)政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一(yī)步看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年(nián)内降息的乐(lè)观(guān)预(yù)期的修(xiū)正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系(xì)下美(měi)元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价格(gé)主要锚定的(de)是美债实际(jì)利率的变化，但(dàn)是(shì)最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变化使得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置的角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对(duì)于美联(lián)储降息的(de)预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联储的(de)官方预(yù)期(qī)，预(yù)计(jì)在(zài)高通胀压力下，市(shì)场对降息预(yù)期的(de)修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须(xū)警惕(tì)海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也多(duō)空交织，海外市场容(róng)易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束(shù)后，市场将直面美(měi)联储5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息(xī)会议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机及债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题悬(xuán)而未(wèi)决，投资者要防止过分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一(yī)”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间(jiān)节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他(tā)表示，节后贵(guì)金属或将迎来更(gèng)加明确(què)的方向性行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应(yīng)布(bù)局(jú)。

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