核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股息(xī)收入和较(ji中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省ào)高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数(shù)据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证(zhèng)了(le)其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益的溢(yì)价》

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