昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈(hā)发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们(men)很多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归(guī)功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不(bù)是这(zhè)么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报(bào)记者采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的五一小长假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪产能(néng)有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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