国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要(yào)经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国(guó)第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌，原因是(shì)达(dá)成救助协(xié)议以维持该(gāi)银行运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行(xíng)公布(bù)其第一季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行(xíng)股价在(zài)接下来的(de)两天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包(bāo)括来自美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司(sī)、财(cái)政部和美联(lián)储(chǔ)的官员正在(zài)与其他银行进行协调会议，为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行(xíng)业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业(yè)监(jiān)管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分(fēn)认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银行(xíng)的规(guī)模(mó)扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行(xíng)变(biàn)得有多么不堪(kān)一击。他们的确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅速(sù)地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误(wù)部分源(yuán)于，特(tè)朗(lǎng)普执政时的(de)金融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监(jiān)管变(biàn)得更宽(kuān)松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及(jí)监管方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍(ài)了有效(xiào)的(de)监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流(liú)程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到(dào)31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查报告(gào)或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视(shì)了(le)范围更(gèng)广的问题，比如该行(xíng)多年来一(yī)直(zhí)突破内部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的(de)流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美(měi)元(yuán)银(yín)行的一系列规(guī)定(dìng)，包括压力测试(shì)和流(liú)动(dòng)性(xìng)要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围更(gèng)广泛的(de)银(yín)行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流(liú)动性规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的银行考虑(lǜ)到(dào)可出售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的资本要求(qiú)更好地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足(zú)的公司，美联储可能(néng)增加资(zī)本或(huò)流动(dòng)性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条件的地(dì)方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解(jiě)决(jué)欧盟成(chéng)员(yuán)国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤回(huí)针对乌(wū)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)的单(dān)边措施。从(cóng)欧(ōu)盟(méng)层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过(guò)欧盟(méng)通(tōng)道出(chū)口到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时(shí)美(měi)国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数是美(měi)联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之一(yī)。此次(cì)公布的数据再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了(le)美联(lián)储5月再次加息的(de)可能(néng)性(xìng)。报告(gào)公布后，美(měi)国(guó)短期利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国(guó)商务部公布(bù)的一季度美国(guó)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金属分析(xī)师(shī)张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据(jù)显(xiǎn)示(shì)出美国(guó)经(jīng)济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济(jì)虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对(duì)于美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定(dìng)叠加(jiā)经济(jì)景气下滑(huá)，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了(le)美联储货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时增加了(le)下半年(nián)美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示(shì)，由于反映核心个(gè)人消费支出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上(shàng)升(shēng)，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基(jī)本不存(cún)在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行(xíng我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀)压力已经持(chí)续增加，但(dàn)是(shì)一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意(yì)味着进行(xíng)政策选择时不(bù)得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大(dà)概率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的把控，且对未来(lái)加(jiā)息的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利(lì)率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的会后发(fā)言两方面。其(qí)中，在决议声(shēng)明(míng)方(fāng)面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示。而在会后(hòu)的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危机引发的(de)信(xìn)贷(dài)收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品(pǐn)市场还(hái)是权(quán)益市(shì)场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次(cì)美联(lián)储会议需要(yào)关注(zhù)三个(gè)方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融(róng)以(yǐ)及经济(jì)风险的判断，到(dào)底是短期风险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露(lù)下半年(nián)将降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风险资产将继续(xù)回调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不(bù)会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依(yī)旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次(cì)会议上需要重点关注美联储声(shēng)明(míng)以及(jí)鲍(bào)威尔在(zài)记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场(chǎng)或将面临我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银(yín)行业风险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场出(chū)现(xiàn)高位振荡调整(zhěng)，但总体回调(diào)幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空(kōng)因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及(jí)银行业风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不(bù)断激发市场避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要(yào)是，市(shì)场和美联储对于后续货(huò)币(bì)政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及(jí)美国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无(wú)论是新增(zēng)非(fēi)农就业人数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货(huò)币(bì)政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息(xī)会议落地后的(de)一段时间内(nèi)，市场仍然会(huì)延续上述的修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数据指引以及(jí)银行风险事件(jiàn)落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计(jì)仍会延(yán)续(xù)当(dāng)前“走一(yī)步看一步”的(de)决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预(yù)期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格主要(yào)锚定的是美债(zhài)实际利(lì)率(lǜ)的变(biàn)化，但是(shì)最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵(guì)金属获得了(le)越来越(yuè)多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结束(shù)，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程度(dù)的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济(jì)下(xià)行以及欧美银行业风险带(dài)来的(de)避(bì)险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另(lìng)一方(fāng)面，美国(guó)通胀高位(wèi)带(dài)来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵(guì)金(jīn)属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为(wèi)，当(dāng)前市场对(duì)于美联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下(xià)，市场对降(jiàng)息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕(tì)海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假期结束(shù)后，市(shì)场(chǎng)将(jiāng)直(zhí)面美联(lián)储(chǔ)5月利率决(jué)议落(luò)地(dì)，他(tā)预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美(měi)联储议(yì)息(xī)会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及(jí)债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢低(dī)布局(jú)多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议(yì)这一关键时间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头寸(cùn)过(guò)节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来(lái)更加明确(què)的方(fāng)向(xiàng)性行(xíng)情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息(xī)会议给出的(de)指引，对贵(guì)金属进(jìn)行(xíng)相应布局。

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