作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.一个立一个羽念什么字1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市(shì)，带动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国(guó)内(nèi)油价(jià)下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学(xué)原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持(chí)续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走(zǒu)势(shì)均处于(yú)正常(cháng)波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或(huò)对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价(jià)水平有望逐步(bù)回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平、整体一个立一个羽念什么字将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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