5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去(qù)年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的(de)增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在(zài)过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级医(yī)疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移(yí)，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的(de)工(gōng)作中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性(xìng)价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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