财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头(tóu)的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过(guò)一(yī)段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅(fú)度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品(pǐn)价位(wèi)最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升(shēng)中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如(rú)勇(yǒng)闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜(qiá千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境n)力及空间，且(qiě)目前(qián)行业(yè)格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行(xíng)业新(xīn)引领者。

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