本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后(hòu)市下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的(de)风险输(shū)入。作为同(tóng)股(gǔ)同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截至周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二(èr)盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联(lián)储加息(xī)在即，市场避(bì)险情(qíng)绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银(yín)行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为财情的美联(lián)储利(lì)率观测器(qì)最新数(shù)据显示，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度(dù)紧缩货币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货币(bì)供应量（未(wèi)经(jīng)季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅，且(qiě)是连续(xù)第四个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息(xī)导(dǎo)致(zhì)金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性(xìng)折(zhé)价效(xiào)应加不朽的意思(jiā)剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银(yín)行业又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对不朽的意思应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较(jiào)去年(nián)末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业(yè)危机(jī)频(pín)现，让A股机构(gòu)不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等不朽的意思(děng)承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行股价(jià)兔(tù)年颓势，一(yī)是二(èr)者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值(zhí)体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风格(gé)转换。但二(èr)者市(shì)净率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难(nán)以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市(shì)盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪(hù)深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和市(shì)净(jìng)率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让(ràng)央(yāng)企(qǐ)国企估值回(huí)归市场均值，已是国(guó)家(jiā)资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股的(de)估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市(shì)值“一哥”的(de)中国(guó)移动，流通小盘+次(cì)新+绩(jì)优(yōu)概念让其(qí)成为(wèi)中特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式(shì)牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的(de)行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月份(fèn)上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上(shàng)涨的年(nián)份有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这个风向(xiàng)标已不太(tài)灵(líng)光。相(xiāng)比(bǐ)之下，自(zì)从2008年(nián)以来，沪(hù)综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情(qíng)能否再(zài)现(xiàn)？关键在要(yào)看两点(diǎn)：一是(shì)年内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势(shì)行情。二是(shì)作为A股第二大(dà)行业指数，电气设(shè)备板块能(néng)否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的(de)半年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空间亦(yì)不大。

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