财联社(shè)记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的(de)平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的(de)，不会(huì)一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的(de)时容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大(dà)型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很(hěn)多客(kè)户(hù)的资(zī)金还(hái)没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有下降三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期(qī)存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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