康师傅是哪国的牌子？-绿茶通用站群

康师傅是哪国的牌子？申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报(bào)道，协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将于5月15日执(zhí)行，其中(zhōng)国(guó)有银行(xíng)执行基(jī)准利率加10BP；其它金(jīn)融(róng)机构执行基准(zhǔn)利(lì)率加20BP。

　　通(tōng)知存款和协定(dìng)存款是(shì)什么？通知存(cún)款和协定存款是“类活期存(cún)款”，灵活性(xìng)好(hǎo)于定(dìng)期，收益率好于活(huó)期。产品(pǐn)推出(chū)的目的更多是为吸引存款。通知存款是指不约定存期，在(zài)支(zhī)取时(shí)提前(qián)通知银(yín)行(xíng)的存款(kuǎn)业务，分为提前一天和(hé)提前七天的(de)两种类型。协定存款是对协(xié)定额度(dù)以内(nèi)的部分(fēn)给予活期(qī)利率，对超(chāo)过协定部分(fēn)给予协定(dìng)存款利率(lǜ)。

　　通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)当前利率处于(yú)什(shén)么水平？为何需要规定上限？根(gēn)据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为(wèi)标(biāo)准(zhǔn)，则国有四大(dà)行1天和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款利率的(de)上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融(róng)机构(gòu) 1 天和 7 天期(qī)通知存款利(lì)率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率上限为 1.35％。而(ér)目前部(bù)分城(chéng)商行(xíng)与农(nóng)商行通(tōng)知(zhī)、协定存(cún)款利率(lǜ)偏高，我们梳理的(de)样本银行(xíng)中有13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。7 天通(tōng)知存款的最高(gāo)利率达到 2.1％。且(qiě)部分银行最(zuì)高(gāo)的通知存款利率高于其(qí)挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成(chéng)本相(xiāng)对刚性的问题。

　　规定上限对相(xiāng)关(guān)存款实际利率有何影响？是否会对(duì)M1和M2产生影响(xiǎng)？部分城商行和(hé)农商行（占比近13.5％）通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款利率(lǜ)或将有所下调，但对M1和M2增速(sù)影响非对(duì)称。其(qí)一(yī)，通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款应属于其(qí)他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。<康师傅是哪国的牌子？/strong>其二(èr)，通知存款和协(xié)定存款若(ruò)流出，可能会(huì)拖累 M2 增速。根(gēn)据《存款统计分类及(jí)编码》，我们合理推断，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款归属于 M2 下的(de)其他存款科目，则(zé)其变动会影响M2规模(mó)和增速。考虑到此次利率上限(xiàn)的设定(dìng)，可(kě)能有(yǒu)部分个(gè)人或企业将通知存款和协(xié)定存款投向收(shōu)益率更高的理财(cái)以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已(yǐ)经开(kāi)始重新流(liú)向表外，M2增速预计(jì)将进入(rù)下行通道。再考虑到此次通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)上限的(de)约束，或进一(yī)步(bù)加速居(jū)民将(jiāng)资(zī)金从表内搬至表外(wài)。

　　是否意(yì)味(wèi)着存款利率下调(diào)新一轮的(de)开始？本次约束通知存款和协定存款利率(lǜ)，核(hé)心目的是(shì)缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净息差(chà)下探，其中国有银行(xíng)平均净息差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八(bā)家股份制银(yín)行的平均(jūn)净(jìng)息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银(yín)行的利润是准公共(gòng)品，去向有三：一是利润分配(pèi)给财政的非税收入；二是转增资本金以满(mǎn)足宏观审慎的管理要求，疏通货(huò)币(bì)政策的(de)传(chuán)导渠道(dào)；三是增(zēng)加拨(bō)备以应对坏(huài)账风险(xiǎn)。既要保证商业银行的合理盈(yíng)利水平，又要不抬(tái)高实体经(jīng)济融资(zī)水平，惟有对存款利(lì)率进行调整。实际(jì)上(shàng)， 2022 年(nián) 9 月主(zhǔ)要银行(xíng)已经下(xià)调存款利(lì)率，年初(chū)至(zhì)今其他银行也纷纷跟进，随着(zhe)商业(yè)银行普(pǔ)通存(cún)款(kuǎn)利率的(de)调整到位，政策抓(zhuā)手(shǒu)转向其(qí)他存款的利率(lǜ)水平。但目前(qián)尚不构成新一轮(lún)存款利率(lǜ)下调的开始(shǐ)，源于目前存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)参(cān)考 10Y 国债(zhài)利(lì)率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于(yú)上(shàng)一轮下调时低点， 1 年期(qī) LPR 持平(píng)，尚不具(jù)备全面下(xià)调的充(chōng)分(fēn)条件。

　　高(gāo)频数据经(jīng)济表现：汽车销售、地产销售改善。乘(chéng)用(yòng)车零(líng)售同比(bǐ)较上(shàng)周(zhōu)上升(shēng) 27pct 至 67％，今年(nián)累计同比 1％，全国(guó)整车(chē)货(huò)运(yùn)量有所反弹(dàn)。房地(dì)产市场：地产(chǎn)销售有所恢(huī)复，因城施策继(jì)续加(jiā)码。政府(fǔ)性(xìng)基金与基(jī)建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿(yì)。工业生(shēng)产与制造业投资：开工率继续改(gǎi)善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政策与汇(huì)率：资短端金利率下行、美元(yuán)下行，人民币升值(zhí)。

　　风(fēng)险提示：稳增长政策(cè)见效速度慢于(yú)预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21 世(shì)纪经济报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报道，协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限：国(guó)有银行（特指工农(nóng)、中、建(jiàn)四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金融机构执行基(jī)准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款和协定(dìng)存款是什么？

　　通知存款和(hé)协定存款是(shì)“类活期存款”，灵活性好于(yú)定期，收益率康师傅是哪国的牌子？好于活(huó)期。产品推出的目(mù)的(de)更多是为吸(xī)引存(cún)款。

　　通知存(cún)款是指不(bù)约定(dìng)存期，在支取时(shí)提前通知银(yín)行的(de)存款业务，分(fēn)为(wèi)提前(qián)一(yī)天(tiān)和提(tí)前七(qī)天的两种(zhǒng)类型。在存入款(kuǎn)项时不约定存期，支取时需提前通知银行，约定支取(qǔ)存款的日期和金额方能支取，按存款(kuǎn)人提前通知(zhī)的期限长短划分(fēn)为(wèi)一天通(tōng)知(zhī)存款和七天通(tōng)知存款两个品种，一天通知(zhī)存款必须提前一(yī)天通知约定支取存(cún)款，七(qī)天(tiān)通知存款必(bì)须提前七天通知(zhī)约(yuē)定支取存款。通知存款面(miàn)向个人和企业办理(lǐ)。

　　协(xié)定存款是对(duì)协定(dìng)额度(dù)以内的部分给予(yǔ)活期利率，对超过协定部分给予(yǔ)协定存款利率(lǜ)。协定存款(kuǎn)是(shì)指银行与客户签订协议(yì)，约定(dìng)结算账户的每日留存金(jīn)额，结算(suàn)账户每日余额低于最低(dī)留存(cún)额(é)（含）的部分按活期存款利率计息(xī)，超过部分按中国人民银行规定的协定存款利率计息的存款。协定存款(kuǎn)面向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定(dìng)存款(kuǎn)当前利率(lǜ)水平？为何(hé)需要规(guī)定(dìng)上限？

　　若央行规定(dìng)新的利(lì)率上限，则7天(tiān)通知存(cún)款利率的(de)上限被设定为1.55％。根据(jù)央行公告(gào)， 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为 1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利(lì)率的(de)上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存(cún)款利率上限(xiàn)为 1.35％。

　　城商行(xíng)与农商行通(tōng)知(zhī)、协定(dìng)存款利率偏高，样本银(yín)行中有13.5％的(de)银行(xíng)超(chāo)过新规上限。我们梳理了国有银行、股份制(zhì)银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以(yǐ)及 14 家农(nóng)商(shāng)行的挂牌利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日(rì)），其(qí)中国有银(yín)行(xíng)与股份行挂牌利率未超(chāo)过央行新规上限(xiàn)，超过上限的银行主要集中在(zài)城商行(xíng)和农商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城(chéng)商行中有 4 家超(chāo)过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％。

　　同时，部(bù)分(fēn)银行最高的(de)通知存款(kuǎn)利率高(gāo)于(yú)其挂牌价，存在(zài)“存款竞争”令负债成本(běn)相对刚性的问题。我们在梳理过程中发现，部分银(yín)行(xíng)个人(rén)通知存款的最高利率高于挂牌利率，其 1 天的(de)通知存款(kuǎn)最高利率为 1.75％，而其挂(guà)牌利率是 1.35％。

　　3. 规(guī)定上(shàng)限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分(fēn)城商行和农(nóng)商行通知存(cún)款和协定存款利率或(huò)将有所(suǒ)下调。目前(qián)超过利率新规上限的主要为城商行和农商行(xíng)，样本银行中有(yǒu) 13.5％的(de)银行超过(guò)上限(xiàn)，其中(zhōng) 7 天(tiān)通知存(cún)款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％（规定上限(xiàn)为 1.55％），因此新规的执行会导致部分城商行和(hé)农(nóng)商行（合理估算(suàn)近(jìn) 13.5％的比例）通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率或(huò)将有所下调。

　　是否(fǒu)会(huì)对M1和(hé)M2的增速产生影响？

　　其一(yī)，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)应属于其他存款，对M1或没(méi)有(yǒu)影响。根据《存款统计分类及编码》，通知存款和协定存款与(yǔ)普通存款(kuǎn)并列，并不属于单位存款和储蓄存款。则考虑到(dào) M1 为 M0 与单位活(huó)期存款(kuǎn)之和，其不(bù)在 M1 的(de)包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应当(dāng)没有影响。

　　其(qí)二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖累M2增速。根据(jù)《存款统计(jì)分类(lèi)及(jí)编码(mǎ)》，我们合理推断，通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)归属于 M2 下(xià)的其他存款科目(mù)，则其(qí)变动会影响(xiǎng) M2 规模和(hé)增(zēng)速。考(kǎo)虑到(dào)此次利率上限的(de)设定，可能(néng)有部分个(gè)人或企业将通知存款和协定存(cún)款投向收益率更高的(de)理财以(yǐ)及(jí)其他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考(kǎo)虑(lǜ)到4月居民存款已经(jīng)开始重新流向表外，M2增(zēng)速预计(jì)将进入下行通道(dào)。M2 近一年的上行由个人存款推动(dòng)，资管资金回表也主要来源于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行(xíng)的 3 个百分点中，有 3.1 个百分(fēn)点来源(yuán)于个人存款的(de)规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表(biǎo)内中，有 1.4 万亿(yì)来源于(yú)住(zhù)户部门。但随着4月居民存款同(tóng)比首次由增(zēng)转降，居(jū)民资(zī)产配置或回(huí)流表外，对应的则(zé)是M2同(tóng)比超过(guò)市场(chǎng)预期下行。再考虑(lǜ)到此次通知存款和协定存(cún)款利率上限(xiàn)的约束，或(huò)进(jìn)一(yī)步加(jiā)速居(jū)民将(jiāng)资金从表内(nèi)搬至(zhì)表外。

　　4. 是(shì)否意味着(zhe)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调新一轮的开始？

　　本次约(yuē)束通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，核心目的是缓(huǎn)解(jiě)银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下探(tàn)，其中国有银行平均净息差下(xià)行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业(yè)银行的利润(rùn)是准公共品，去向有(yǒu)三：一(yī)是利润(rùn)分配给财政(zhèng)的非税收入；二是转增资本金以满足(zú)宏观审(shěn)慎的管理(lǐ)要求，疏(shū)通货币政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨备以应对坏账(zhàng)风险。既要保证商业银行的合理盈利水(shuǐ)平，又要不抬高(gāo)实体经济融(róng)资水(shuǐ)平，惟有对存款利率进行(xíng)调整(zhěng)。

　　实际(jì)上，去年9月主要银行已经(jīng)下(xià)调存款利(lì)率，年初至今其他银(yín)行也纷(fēn)纷跟(gēn)进，随(suí)着商(shāng)业银行普通存款利(lì)率的调整(zhěng)到位，政策抓手转(zhuǎn)向其他存(cún)款的利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)。而部分(fēn)中小银行未高息揽储，其通知(zhī)存(cún)款利(lì)率和协定存款利(lì)率明显偏高(gāo)，实(shí)际上不(bù)利(lì)于商业银行整(zhěng)体(tǐ)负债端成本的下降(jiàng)，也成为本次(cì)约束(shù)通知存(cún)款和协定存(cún)款利率的触(chù)发(fā)因素。

　　是(shì)否是新一轮(lún)存款利率下调的(de)开始？目前十年期国(guó)债(zhài)收(shōu)益率高于上一轮下(xià)调时低点，1年期LPR持平，因而(ér)目前尚(shàng)不(bù)具备(bèi)充分条(tiáo)件。2022 年 4 月(yuè)，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机制，以 10 年期国债收(shōu)益率和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合(hé)理调(diào)整存款利率水平(píng)。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部(bù)分全(quán)国性银行下(xià)调存(cún)款利率，如一(yī)年期(qī)定(dìng)期存(cún)款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经(jīng)济(jì)表现(xiàn)：汽车、地(dì)产销售改善

　　1）商品(pǐn)消费：乘(chéng)用车零售较上周有所改善，今年以来累(lèi)计同比增长(zhǎng)1％。截至(zhì)5月7日，乘用(yòng)车零售同比较上周(zhōu)上升27pct至67％，今年累(lèi)计同(tóng)比1％。5月1-7日(rì)，乘用车(chē)市场零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国整车货(huò)运量有所反弹，京沪(hù)深(shēn)迁徙(xǐ)指(zhǐ)数继续(xù)上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整车(chē)货运量较 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周(zhōu)国债净融资-754.8亿(yì)，当周(zhōu)新增0亿一般(bān)债，下周计(jì)划(huà)发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地(dì)产市场：地产销售回暖，五一过后因(yīn)城(chéng)施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市(shì)商(shāng)品房周(zhōu)均(jūn)成(chéng)交面积两年平均增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二线和三线城(chéng)市(shì)分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳、内蒙(méng)古等 30 余个(gè)城市进行了(le)公积金贷款政(zhèng)策(cè)的调整(zhěng)和优化。

　　5）政府性基金与基建(jiàn)：当(dāng)周新增专项债147.8亿，下周(zhōu)计(jì)划发(fā)行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投(tóu)资与工(gōng)业生产：受五一假期及需求走弱影响，开工率连(lián)周下滑。截至(zhì) 5 月 5 日(rì)，高炉开工(gōng)率继续回(huí)落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽(qì)车半钢胎开(kāi)工(gōng)率(lǜ)季节(jié)性回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流(liú)效率有(yǒu)所改善(shàn)。截至 3 月 17 日，交运(yùn)部重点(diǎn)港口(kǒu)货物吞吐(tǔ)量较上周回升 0.8％，高速公路货车通行量与铁路(lù)货运量较上周分别回(huí)落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜价、果价回升(shēng)。截至 5 月(yuè) 4 日(rì)，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品(pǐn)价格(gé)：油(yóu)价小幅回升，国内钢价、煤价下(xià)行。截至(zhì) 5 月 11 日，布油周均价小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶(tǒng)，动力煤价格回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下(xià)行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美(měi)国原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策与汇率(lǜ)：逆回购地量(liàng)延续，资(zī)金利率小幅下(xià)行(xíng)。截至 5 月 12 日，本周逆回(huí)购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较(jiào)上(shàng)周小幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅上行，人民币(bì)被动贬值。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日，美元指数(shù)小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上周贬值 0.3％、 0.6％。