5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以(yǐ)来持续(xù)处于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药(yào)行业(yè)的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的(de)估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降(jiàng泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省)了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构性(xìng)的(de)分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省trong>医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的(de)背景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布(bù)将会得(dé)到优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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