调油(yóu)逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期(qī)回(huí)补前期缺口后(hòu)继续下行，对(duì)于(yú)化(huà)工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)调(diào)油需求的(de)预期边(biān)际弱化(huà)，对于(yú)芳(fāng)烃的支(zh蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思ī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实(shí)实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时(shí)我(wǒ)们(men)从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年市场的(de)调(diào)油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度调油(yóu)需(xū)求(qiú)增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合(hé)同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可(kě)能(néng)不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的(de)价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库(kù)存(cún)去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力，短(duǎn)期(qī)来看价(jià)格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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