金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。城野医生是哪里的品牌，城野医生是城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌什么品牌因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果类似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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