四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调整更多(duō)仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据(jù)市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是(shì)减轻银(yí护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗n)行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的(de)对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗)雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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