银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收(shōu)购方担(dān)心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是(shì)维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的(de)产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机(jī)的速度(dù)和(hé)积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场(chǎng)认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美国(guó)居民利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然(rán)在(zài)继续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋(qī)想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使(sh无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋ǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前的(de)“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从有色(sè)市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据(jù)来(lái)看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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