昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经济(jì)带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经(jīng)济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的(de)经(jīng)理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不(bù)能(néng)处(chù)理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的(de)资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太多(duō)，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发展的(de)重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板块集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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