自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一(yī)改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理们近期(qī)投资动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)等基金披露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数(shù)明星基(jī)金经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继(jì)续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对一(yī)季(jì)度(dù)热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能(néng)是一(yī)次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命，但(dàn)直言客观(guān)上(shàng)当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表格(gé)来看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多只基金一季(jì)度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微(wēi)调(diào)至(zhì)一(yī)季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的(de)差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一(yī)季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了(le)科技等行业(yè)的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模(mó)式出色(sè)、行(xíng)业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要(yào)时(shí)刻保持一种克制而理(lǐ)性的(de)心理状态(tài)，不需要(yào)大量的(de)行动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资(zī)原则，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的(de)配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和(hé)香(xiāng)港(gǎng)交易所，而(ér)增加(jiā)了(le)美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物退出(chū)前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达(dá)优质企业(yè)三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所(suǒ)，这只个股已经(jīng)推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位(wèi)主动(dòng)权益(yì)基金管(guǎn)理规(guī)模(mó)超过千亿的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年(nián)一(yī)季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择(zé)一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投(tóu)资思路(lù)，这一次也(yě)不例外(wài)，值得(dé)投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可(kě)以用很长一段时间来(lái)充(chōng)分观(guān)察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优势之一在于可积(jī)累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基(jī)本面分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可能(néng)做(zuò)出对(duì)具体(tǐ)投(tóu)资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业(yè)升级(jí)的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而(ér)尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的(de)唯一(yī)情形就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读(顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱dú)企业(yè)的定期报告(gào)并对财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业(yè)基本面的(de)核心手段(duàn)之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量(liàng)的(de)数据可(kě)以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调(diào)研中对企业形(xíng)成(chéng)的定性(xìng)感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了(le)年报中(zhōng)的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩和股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市场先(xiān)生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模(mó)式往(wǎng)往没有变(biàn)化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现(xiàn)在该基(jī)金去年四季度末的(de)前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的(de)高(gāo)端制造业资产经(jīng)历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预(yù)期(qī)、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对(duì)表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕(rào)已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对(duì)本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信基(jī)本面(miàn)优(yōu)秀(xiù)和增量价值积(jī)累的公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值水平(píng)已(yǐ)在(zài)历史低(dī)位，产业(yè)链的(de)变化在市场定(dìng)价(jià)中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收益(yì)预(yù)期的时间维度(dù)预期也呈现分化(huà)，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可(kě)预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资(zī)机(jī)会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情(qíng)时表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)中国(guó)经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资(zī)的信心(xīn)恢(huī)复(fù)会有(yǒu)一个(gè)过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂环境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步(bù)增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也(yě)让美(měi)联储在货币(bì)政策调(diào)整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本(běn)面遇到无(wú)处(chù)安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板(bǎn)块获得(dé)了边(biān)际(jì)资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金(jīn)一季(jì)度操作不(bù)多(duō)，主要包括行业上用医药(yào)替代(dài)了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持了(le)一(yī)些由于(yú)短(duǎn)期基本(běn)面一般(bān)或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅(máo)台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓股退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗(dòu)关(guān)键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能(néng)是一次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中(zhōng)还分(fēn)享了自(zì)己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入研究获得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的(de)正(zhèng)是在每一次(cì)关键(jiàn)选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市(shì)场获得了(le)更(gèng)多(duō)实(shí)质(zhì)性认同(tóng)的声音(yīn)和举(jǔ)动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其(qí)能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技服(fú)务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本(běn)和大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提(tí)供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也在一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于(yú)生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的(de)一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的(de)是市场的整(zhěng)体估值依然(rán)处于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下(xià)权益市场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长(zhǎng)的(de)时间维度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出(chū)路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对(duì)应的(de)预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来(lái)我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时反复强调(diào)，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测(cè)市场短期趋势(shì)的可(kě)靠能(néng)力，而(ér)把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集(jí)具(jù)有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自(zì)身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业(yè)，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来(lái)为投资者创造(zào)价(jià)值。分享企(qǐ)业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍(réng)然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓(cāng)，美(měi)的集(jí)团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创(chuàng)新(xīn)低，意味(wèi)着高(gāo)利率环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关(guān)系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票(piào)市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要(yào)时间(jiān)修(xiū)复资产顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱负债表、修复信心。随着(zhe)经济(jì)逐(zhú)步(bù)正常化，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大概(gài)率(lǜ)超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社(shè)融(róng)和地产数据(jù)分(fēn)析(xī)，二季(jì)度(dù)A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入(rù)上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融(róng)风险，本身会(huì)加大(dà)紧(jǐn)缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金(jīn)融(róng)风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意(yì)味着全(quán)球无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整个经济(jì)体发(fā)展状况(kuàng)之外(wài)，我们可(kě)以将(jiāng)目(mù)光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确(què)的(de)事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化(huà)可以让内心更(gèng)加(jiā)平静(jìng)。我们(men)对全年(nián)股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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