2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而自2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的(de)最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助(zhù)。

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