银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数(shù)据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行(xíng)评(píng)级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如(rú)何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们(men)测算当前(qián)美国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流(liú)的预测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多(duō)少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其(qí)他(tā)央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银(yín)行(xíng)利率在(zài)飙升，美(měi)国居民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的(王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产de)政策部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓(màn)延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面对银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色(sè)金属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一(yī)是(shì)精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不(bù)意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的(de)集中体现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在(zài)慢慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游(yóu)开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来(lái)的(de)预期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多(duō)空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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