昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次<025是哪里的区号，025是哪里的区号查询/strong>

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获(huò)得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人(rén)难以置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去几十年美(měi)国(guó)经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期(qī)前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二(èr)级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一(yī)季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大起大落(luò)。在(zài)这个节(jié)点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪025是哪里的区号，025是哪里的区号查询(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估(gū)值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。