申(shēn)万一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上(shàng)市公(gōng)司科(kē)技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短(duǎn)期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低(dī)于(yú)行业(yè)平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前(qián)的(de)企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力(lì)之下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行业第92为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果名(míng)，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局(jú)面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价(jià)销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明(míng)了(le)与这两方(fāng)面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)累计研(yán)发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费(fèi)用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域(yù)中的头(tóu)部公(gōng)司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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